El primer trimestre del año se ha visto impactado por la Guerra en Irán y el cierre del estrecho de Ormuz. El precio del petróleo (WTI) ha subido un 77,86%, cerrando el trimestre en la cota de los 101,38$/barril frente a 57$/barril de final de 2025. Esto hizo resurgir las presiones inflacionistas, afectando a los activos de riesgo, tanto renta fija como renta variable.
En este sentido, el MSCI World acumula una pérdida 3,88%, en dólares, siendo los sectores consumo discrecional, tecnologías de la información, financieras, servicios de comunicación y sanidad los que cierran con pérdidas; mientras que energía se revaloriza un 35,96%, seguido de electricidad y materiales y, en última instancia, consumo estable, industriales e inmobiliarias. El dólar se ha revalorizado un 1,67% contra el euro en el trimestre.
En renta fija, la guerra ha trastocado los planes de los bancos centrales. Las expectativas de inflación por la subida del precio de la energía han cambiado los mensajes de estos. El BCE ha pasado de descontar una bajada de tipo a descontar subidas tan pronto como la reunion de abril. En EEUU, ya no se descuenta ninguna bajada para este año.
Ibercaja Pensiones Dividendo Global se ha revalorizado un +5,05% en el trimestre, una vez reducidas comisiones y gastos. La subida ha venido liderada principalmente por los sectores energético utilities y sanidad. Entre los valores que resaltamos se encuentran Total Energies, SLB, Samsung y Subsea7. Por el contrario, Paychex, Reckitt, UNH, Accenture y Medtronic son valores que han drenado rentabilidad.
La exposición a renta variable cierra el trimestre al 98% (95% en contado y 3% en derivados). Por divisas, el 34,63% del patrimonio es euro, mientras que el 47,8% es dólar.
Expectativas:
Consideramos que el mercado ha puesto en precio demasiadas subidas por parte de los bancos centrales y creemos que la situación va a ser más temporal y que van a ser más dependientes de los datos. Si la situación se calma, el efecto debería de ser temporal. Por otra parte, las revisiones de beneficios para 2026 han continuado fuertes durante el trimestre, especialmente en EE. UU y Japón, si bien se han estancado recientemente. La situación ha tornado mucho más compleja de lo que se estimaba a final de 2025. La corrección acontecida debería ofrecer punto de entrada en un contexto de resolución del conflicto bélico y/o apertura del estrecho de Ormuz en el corto plazo. Nos mantenemos confiados en el potencial del fondo, manteniendo como catalizadores: a) inflación contenida y estancia no restrictiva de los bancos centrales y b) mantenimiento de expectativas alcistas de beneficios.
Ibercaja Pensiones Dividendo Global hace uso de estrategias cuantitativas para detectar aquellas compañías de calidad con dividendo alto que siguen teniendo crecimiento a largo plazo y que pueden servir de refugio ante un entorno de mayor volatilidad en el mercado y temores hacia una ralentización económica. Su combinación de estudio fundamental y cuantitativo nos parece adecuado en el actual momento de mercado.
